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【~~chukh1~~个人专区】"学习" 公开信

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楼主: chukh1       显示全部楼层   阅读模式

楼主
 楼主| 发表于 2-8-2007 07:23 PM | 显示全部楼层

回复 #64 四伯爽 的帖子

加油!加油!哈哈!
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发表于 2-8-2007 07:46 PM | 显示全部楼层
whoa, 我又有经听了,坐稳点。。
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发表于 17-8-2007 09:25 AM | 显示全部楼层
本文摘自已故德国股神的“证卷心理学”书里的其中一篇

”群众是无知的“


群众是无知的

挑选一百名智商最高的人共处一室,结果显示,冲动情绪战胜理智思考

在一九八七年全球股灾发生后,前德国总理施密特曾说“股票市场里到处都是疯子”。虽然我不是每次都赞成经济学者出身的施密特言论,但我必须承认,这次他说的却和事实十分相符。

“群众是无知的”。这句话出自一九八五年Gustave Le Bon的经典著作<大众心理学>(Psychologie de Massen)。隐藏在这句话背后的真正含义是群众的力量。即使在一群特别聪明、相当沉稳多虑的人当中,这股力量依然能够发挥作用。挑选一百名智商最高的人,让他们处于一间狭小的房间里,结果显示,一时的情绪冲动会影响他们所做的决定,无法用理智思考。

假设有一位股票专家经过反复思考後,终于决定,要在某一天早上出脱手上的持股,却又同时耳闻其他投资人对股市後势持乐观看法。就在这一瞬间,他马上变卦,反而又买了新的股票。

在美国股市,股票行情显示器经常能发挥决定性的作用。这个显示器显示股票市场所有交易的状况,即使没有百万,也有数十万的投资人会依据显示资料而决定投资动作。这些监督看股票行情显示器的投资人会开始买股票,毫不犹疑的跳上这列正在行驶的火车。股票行情显示器,接着显示股市交易情况,反应大众投资的心态。因此,对每一个投资人而言,股票行情显示器有说不出的魅力,吸引其跟随投资大众的步伐决定买或卖,股票行情显示器就像是战场上的旗帜

所以,在股市上涨阶段已获利的人要特别注意,旗帜是否高立空中,是否有带领其他投资大众跟进的作用。依我之见,投资人可以利用市场分析,来评估某一事件对投资大众所产生的心理反应。

如我曾经说过的,股市中、短期的涨跌90%受心理影响,而基本面则是左右股市长期表现的重要关键。

股市投资人的心理状态决定了中、短期的股市走势,也就是说,股市的中短期表现,要看股票是掌握在资金充裕、且固执的投资人手上,还是在犹豫、容易惊慌失措的投资人手里。

有一些投资专家可以从目前的经济状况看出未来的股市行情、利率及产业前景。但短期而言,现今的经济状况对此三者并无影响。请注意,股市会上涨的因素,是买方即使在经济及心理压力下仍然表现得比卖方强势。会影响股市行情的是投资大众对重大事情的反应,而非重大事件本身。

决定股市中期走势的重要因素,除了心理因素之外,还有利率。利率,或者资金流动率,或决定资本市场的资金处于供过于求或求过于供。利率对于证卷信用交易有决定性的影响,当利率较低时,表示有较多的流动资金在股票市场内。可是,利率对股票市场的影响要过一段时间後才会显现,也就是“股票的中期走势”

对长期走势而言,心理因素不再重要。如果IBM、西门子或宾士汽车没有稳固的基本面,股价就不会像现在这么高了。这些企业集团的股价之所以那么高,和心理因素并无关联。但今天又有谁能够预估,后天的股票市场气氛是忧虑的还是充满希望,投资人又会对股市有什么样的偏见。产业的景气繁荣,决定了股票表现及未来的获利率。能够预见某一产业数年后景气发展的人,便能从中大捞一笔。我认为,决定股市走向的因素有两点,而其他因素追根究底都是此二点的延伸:

1.
资金流通量与新上市股票之间的关系。
2.
乐观或悲观的心理因素(也就是未来趋势的评估)。



所有重大事件,例如政治、经济或金融方面的新政策,不论是否会对目前股市产生决定性的影响,都可以归纳成以上两点,并藉此分析。

而我早就把这样的理论化为一个数学方程式,可以当作是分析股市走向的一个基本原理。

TTendenz,趋势)=GGeld资金)+PPsychologie心理)

资金是指可以随时犹如股市的流动资金。如果债卷发行单位(指政府或公司行号)锁定的债卷利率很高,或者银行、金融单位将存款利率定得很高,那么愿意购买股票的人当然就会比较少。简单地说,资金这一项变数完全取决于长期利率的高低。




相较予资金变数,心理因素却是有许多不同的次要因素组成。假设股票发行公司调降盈余及股息,或者政府宣布提高证交税...等等(不利于股票行情的做法),但这时投资大众却对未来行情走势乐观,那么,投资人就对这些负面消息有较高的抗压性因为他们认为这些不利因素对股市的影响只是暂时的。因此,虽然有一些十分重大的负面消息,但P变数在此一情况仍会保持正号(+)。

即使公司营运方面发生重大事件,这样的分析也是成立的。例如罢工,只要投资人认为罢工对公司不构成影响,那么这家公司的股票就不会因此而下跌。

对股票经纪人而言,战争或和平的事实本身并不重要,重要的是,投资大众对这一事实的心理反应。

股票本益比的评估也纯粹是一项心理变数,假设某一股票的本益比是十五,市场分析师认为这个数字过低,那么他会说此一股票的行情被市场高估了。但是过了一段时间之后,他又会有完全相反的看法,认为本益比十五太高了。

我不想说这些分析师的评估根本就是错的,更何况投资人也不可能从他们的评估中看出股市的后势发展。所谓“股价过高”或“股价过低”不过是比较之后的结果,并非像数学算式一般,可以算出标准答案。所以,我不禁要偷偷嘲笑这个分析师,他们总是将本益比奉为判断股价高低的重要依据,而迷失其中。因此,广义地说,分析师的评论当然也算是分析行情走势的一项心理因素。

这些总是把本益比当作是股市公式的人,一定不会投资IBM、宾士或其他有潜力的股票,因为对他们而言,这些股票之前的本益比总是太高了。

尤其是分析处于亏损状态的公司时,这样的行情分析法更显得偏颇而不懂变通。按这群分析师的说法,投资人根本不该碰这种公司的股票,因为它们的本益比全部都是负的。但是,我投资过最赚钱的股票,却是这种公司的股票。当我买进股票时候,这些公司都处于营运亏损的状态。可是,当这些公司的业绩从新回到获利阶段时。股票也会同时往上飙涨。

(待续......)
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发表于 17-8-2007 09:26 AM | 显示全部楼层
(续...)

数学逻辑不适用股市

我认为,投资人不应该将一般的数学逻辑套用在股票市场上,股市行情不是用一把尺就能测量出来的,股市的未来走势也不是用数学公式就可以计算出来的。在股市中,我只应用一个数学理论,为了详细解释,我想叙述一下的小故事。

有一天,有个老朋友来拜访我,虽然她是个非常优秀的股票专家,但不知为何一副惊慌失措的样子。他问我:“您可不可以帮我解释最近发生的不寻常现象?我在同一时间内,在不同的金融市场进行股票、债卷及期货的投资。这些交易市场彼此之间完全没有任何关联。我的操作如下:买进南非矿产、美国汽车产业、放空法国公债及英国银行股,同时,我看涨利率,也放空燕麦以及可可豆,最后是买进原油价格。您得承认,这些市场之间并没有很大的关联性。但是他们的走势,不是完全对我有利,就是完全对我不利。行情可能和我们预期的一样,但也可能使原本该跌的却涨了,该涨的反倒跌了“。

“我真的很想知道,美国汽车股和可可豆行情之间有什么关系,而伦敦的银行股和温尼泊(加拿大)的燕麦行情又有什么关联。我快要发疯了,一夕之间,我的投资全部大乱,有时行情走势完全合乎我的心意,但有时却唱反调,这其中到底隐藏着什么神秘的力量?“

我发觉,很多投资人都有如此错误的想法。现在,让我来解答这个疑问:“你们最常预测的是一种叫做概念股的股票,这种股票会在一瞬间暴跌,跌到谷底。我想,你们不外乎用公司的资产负债表、损益比的高低、分配股息的多寡来决定投资策略。在原料市场中,你们必定是先看产量及消费数量方面的统计结果,以及相关的贸易条件和国内外有关的政策。从这些资料中,你们也许会赫然发现,有一段时期,概念股的股价表现似乎反应比较慢,也就是这样,你们才会认为行情走势根本不符合预期结果。这时请你们要发挥耐心,这些概念股会再度攀升的,于是行情的走势也就符合所谓的“逻辑”了“

你们一定知道:“二乘二等于五减一“这就是我的信念

在生活中,或操作股票时,没有任何事是简单的,所有事物皆依据事实而发生或存在。经验告诉我们:一定可以达成目标,只是中间的路程不是一条直线。

我的股市数学理论听起来就像玄学,但在其他的生活领域,如宗教或艺术,是可以讲得通的。像音乐,把它化为最小的元素,就是有旋律的优柔和紧凑组合而成的。

我进一步向朋友解释:“突然间,我们发现自己在曲线中。为何概念股会跌的这么深?这个问题有上千个答案。“概念股的行情如果真的符合逻辑,那么一切就没有问题。问题在于,根本无法预测时间点,这一点会让我们花费更多的时间思考,而所得的结论甚至有可能背道而驰。昨日还很稳定的状况,今天可能就诡异多变。但如果投资策略的根本条件没有产生变化,那么一切只是时间问题。

所以要能够在转眼间对混乱的局势做出正确判读也就是要能看出一些征兆。如果对行情走向所下的结论和现实的情况有出入,便不能气馁,要坚持下去。但如果情况发生重大变化,例如战争或和平的开始,政治、经济以及金融方面的重大决定,政权轮替等等,这时就必须要承受这事件所带来的影响,万不得已时,还是得认赔出脱手上表现还不错的股票。

对于朋友的迷惑,我的解答是:“所有流动资金和您一样,都在不断寻找投资理财的机会,以创造更大的收益,在针对行情发展做逻辑推演之後,就会进行投资。这时不单单是您,而是上千个人和您进行同样的投资操作,交易相同的金融产品,甚至是同样的买价或卖价,所以就会发生当你买进时,市场总是呈买超状态,而您放空时,市场呈现卖超。

您告诉我,您想买些石油股。其实国际间早已大量收购石油股,目前正等待行情大涨。但是当这些股票因基本面而开始上涨时,投机客却因为想马上获利而出脱手上的持股。如此一来,股票的上涨便有限,甚至是持平。同时因为股票并没有如预期般翻红,而其他投资者也变得急躁,决定开始卖股票。“

所以,投资人决定投资策略时所依据的基本面利多,有可能和技术面相互抵消,这就是投资人无法理解为何有时候明明是利多格局,但股市行情却没有作出相对的反应的原因。实际上,平时股市行情的高低起伏,只不过是反应供需关系而已,只有在特殊情况下,才能表现出股票的真正市值。所以不管如何,只要市场供应大量股票,行情便会相对下跌。

此一说法完全符合逻辑,就像我们说在利率可能调涨的情况下,石油股的股价会往上飙涨一样合逻辑。但是,当股票的买卖不单是出于慎重的思考时,技术面的操作情形甚至比基本面的影响还要大。

因此,股价的波动是反映股票供需之间的压力,把某一交易日的全部买卖委托单拿来,看看投资人是出自于那一些动机而决定下单,这样的研究应该会非常有趣。

麦尔先生卖股票的理由是因为隔天他有一张汇票要兑现。另外一个人是因为想为自己添购一间房子。第三个人则是女儿即将结婚,需要一笔钱做嫁妆。第四个人卖股票是想等股价下跌後,再从新承接。而舒兹先生为何在这一天买股票呢?因为他才刚卖了一栋房子,手头上有多余的现金可以运用,或者是因为他在股票高档时已经把股票卖掉,现在想要逢低买进。

这些买卖股票的原因其实是十分荒谬的,我们假设股价已经来到投资者认为的相对高点。那么,这是投资人就处于十分危险区中了,因为这么高的股价行情已经无法对投资大众产生像之前那样大的吸引力。场内只剩下真正有购买意愿的投资人及已有持股的人,后者正等待历史最高价位的出现,卖股票以求最高获利。这时,所有人都在准备退出股票市场。不论之前预测的行情走势已经得到事实的验证,或是预测的行情走势也许才刚要开始,利空行情已锐不可当。

以上的推理过程也可以用在完全相反的状况。例如,某一家公司发生财务困难,我们推断其公司股价应该会持续跳空跌停。接下来,行情便开始下跌,跌至投资人认为合理的低点,之后就开始维持在某一个价格水平。即使仍然有负面消息继续传出,但股价已不再往下探底。
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发表于 17-8-2007 09:27 AM | 显示全部楼层
(续...)

在股市用语里,称这种现象为“既成事实效应”(Faitaccompliaccomplished fact)。这给现象之所以会发生,是因为很多人在之前就已经出清持股。另外,还有一些投资人仍然愿意握有此档股票,是因为它们能够接受此家公司衰退的事实,对手中的持股另有打算。早已进行大规模融卷的空头投机客,看到他们的预测完全实现了,为了确保目前的获利,于是开始办理融卷回补,此一举动带动股市上涨。我曾有好几次在不同情形下经历如此相同的现象。表现很差的债卷或负债累累快要倒闭的公司所发行的股票,在跌深之前,行情会有一段很长的时间保持在相对的高点。

“既成事实效应”在股市行情走势中占相当重要的意义。我们假设,现在有爆发战争的可能,很多投资人开始卖股票,但宣战当天的股市行情却违反所有人的预期,反而在一瞬间开始往上走。一九三九年战争开打时,无论在美洲或欧洲的任何一个交易市场,都是这样的走势。

当时,我已经做了万全准备,以应付一场严重的金融灾难,而且还认为所有的银行都将关闭,股票交易市场及期货市场也是一样。同时,我也准备好面对更严苟的外汇交易规定。周末假期在一片紧绷的气氛中过去了,星期一,终于开战了。

我走到街上,非常惊讶地发现,银行、股票交易所,甚至期货交易所居然继续营业,好像什么事都没发生一样。最令我讶异的莫过于股市的表现,股市行情由黑翻红,且持续上涨六个月之久。这就是“既成事实效应”的支撑力,当每个人都预测股市崩盘时,它且反其道而行。

这让我想到殡葬仪式后的一个特殊现象,送葬的亲友在送完亲人下葬後,由墓地动身前往餐厅吃饭。几杯下肚后不久,亲友的脸上开始展露笑容,人与人之间的言谈也愈来愈大声,愈来愈高兴。也许他们等候这场死亡来临已经有一段时间了。病人在饱受病魔折磨后终于咽下最后一口气,对亲友而言,有某种程度是一种解脱和安慰。

所以,在战争期间,如果投资人认为和平将近,那么他们就会开始买股票,于是股市行情在还是战乱时,就已经上涨了。但到了真正签署停火协定时,预期的利多行情反而不会发生,这就是“既成事实效应”。

但事情的发展也可能是:战争期间,信心不足的投资大众早已出脱手上的所有持股,当和平出乎预料第突然降临时,股市则想火箭升空般强势反弹。

战争的开打或停火当然是属于极端特殊的情况。但我们也可以从政治经济重大事件,观察出股市中的“既成事实效应”,这些观察方法在经过多次验证之后,我已将之升格为股市观察准测。

同时我也要做出以下结论:投资人的逻辑判断是以基本面为基础,其中包含统计、经济、政治因素及其他重大要素。但是由这些因素所归纳的结果,会被之前提及的技术面分析掩盖而失效。总而言之,当时的判断太过理论化了,所以会有和现实情况不相符的情况出现。

虽然我给朋友的回答,是针对他在债卷时场及原料市场中各式各样的买进、放空投资策略,但是也可以应用在分析股市大盘的行情。

投资人心中偶尔不免有这样的疑问,为什么股市会在经济衰退时成长,在经济繁荣时下跌?可以如此解释:股市行情虽然和经济景气互有关联,也遵循同一个法测,但二者却不是同时发生。

多年前,我便想出一个例子来说明股市行情和经济景气的关系。请想象一个人在街上遛狗。人很平稳的向前迈进—————这就是经济。而狗则又是向前狂奔,有时东跑西眺,又是跑回主人身旁,就这样来来回回的跑来跳去。这只狗的行径路线便是证卷行情的起伏过程。人和狗同样是往前走,最后他们也会一起到达散步的目的地。假设人走了一公里,那么狗大概走了三倍或四倍的距离。股市行情的起伏像狗一样,向前走了一段之后,就会往后退几步。在这个过程中,经济成长也会随之而来。

两个根本要素::一、是资金及贷款情况。二、是投资大众的心理状态。此二者并不同时对股市走向和经济发展产生影响。货币市场和经济周期关系非常紧密,但是对商业活动有利的事,对股市通常不利。

我的看法是,对于股市大盘走势(并非单一个股走势),想象力和资金要比基本面的分析更能发挥决定性的影响。当然,事情还是有例外,在股市景气一片低迷中,即使单一个股得基本面一不看好,还是有可能上涨,但股价上社会缓慢,因为得承受与大盘逆势的压力。反之亦然,当某一股票的基本面显示处于利多,那么股价上涨的速度就会比其他股票快得多。或者基本面不佳的股票,即使在大盘满堂红的情况下,仍然会往下跌。以基本面来说,大盘有自己的走势,个股也有自己的走势,虽说基本面的分析结果相当重要,但在交易量很大时,基本面的作用便无法完全发挥了。

事实上,股价行情的发展场合基本面背道而驰,经济蓬勃时,因为企业需要将所有可用资金全部投资于公司本身,因此利率会较高,资金流动也就比较差。事情的发展经常是这样:当经济萧条及利率调降时,股市通常会上涨,虽然当时的基本面的因素(此处指公司获利以及分配股息)并不利于股市发展。反观景气突然很兴盛、工商贸易十分活络、有大笔资金可以用来扩张经济发展时,有关当局(政府相关部会及货币发行银行)会采取较紧锁的政策,避免经济过热。他们会调高利率严格限制贷款申请资格,于是资金流动率可以被掌控在一定的水平内。

股价的波动从来未曾符合股票的真正价值,股价永远过高或过低。如果股价可以随时反应真正的价值,也就不会有上下波动的行情了。还好事实不是这样,所以才会有那么多人利用电脑大胆预测行情走势。这些人决定了股票行情估算及未来发展,每天都在更改有关某一家公司未来潜力和前景看法,因为有很多未来因素会随时左右他的看法。在此同时,这些人的购买意愿也扮演了很重要的角色。

(待续...)
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发表于 17-8-2007 10:49 AM | 显示全部楼层
哈!!! 居然 MISS 掉这个好贴。。。。。不过迟到好过没到。。。谢谢朱兄!!!
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发表于 17-8-2007 11:39 AM | 显示全部楼层

回复 #65 四伯爽 的帖子

那麼說的話,我們可否吧現在的情形不當一回事// ///?
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发表于 17-8-2007 12:18 PM | 显示全部楼层
嘻嘻 不要问我

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发表于 29-7-2018 12:14 AM | 显示全部楼层
十年一游。。大家都不在了。。。
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